網(wǎng)易究竟是一家什么公司?這個問題似乎難有定論。

如果用財報數(shù)字去衡量，那網(wǎng)易應該是一家游戲公司，游戲一直以來都是網(wǎng)易公司的營收大頭，常年占據(jù)總營收比重一半以上。但每當提到網(wǎng)易，我們腦海中又常常會浮現(xiàn)網(wǎng)易云音樂、網(wǎng)易有道、網(wǎng)易嚴選等等和游戲毫不相干的產(chǎn)品;因為養(yǎng)豬，我們還更習慣于網(wǎng)易的另一個外號“豬廠”。

網(wǎng)易看上去興趣廣泛，氣質(zhì)復雜，文化和價值觀模糊，但就是這樣一家公司，仍然在源源不斷吸引著欣賞她的投資者。

6月11日上午9點30分，網(wǎng)易正式在港交所掛牌，開盤上漲8.13%，截至收盤，網(wǎng)易股價漲5.69%，報130港元，市值達4458.21億港元。回想20年前在納斯達克的那次“流血上市”——首日即破發(fā)，加之美聯(lián)儲宣布加息，流動性降低，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂……網(wǎng)易這次回港二次上市可謂風光。

這次上市的一個背景是，網(wǎng)易近一年自從進行了大刀闊斧的改革，終于重回增長軌道。據(jù)其5月20日發(fā)布的2020年第一季度財報，Q1網(wǎng)易營收170.6億元，超市場預期的156.54億元，同比增長18.3%。增長的關鍵在于穩(wěn)住了游戲，Q1網(wǎng)易核心游戲業(yè)務表現(xiàn)強勁，占總營收的比重近80%，環(huán)比增長16.5%，創(chuàng)近兩年新高。

這也是網(wǎng)易去年選擇剝離電商這一拖累后的結果。去年9月，網(wǎng)易考拉以20億美元身價委身阿里，被認為是丁磊放棄電商賽道的標志。減負電商重新聚焦游戲后，資本市場給予了網(wǎng)易積極的反饋，Q1財報發(fā)布后，網(wǎng)易股價整體漲幅已超50%，一改近年來市值腰斬的頹勢。

剝離電商背后體現(xiàn)的是網(wǎng)易的邊界意識。它符合丁磊的一貫作風：不過分執(zhí)著于風口，對待成本和收益小心謹慎，精明，見壞就收。事實上，這種邊界感也一直存在在網(wǎng)易20多年來的發(fā)展歷程中。

1.業(yè)務的“邊界”

盡管網(wǎng)易看上去興趣廣泛，但仔細看會發(fā)現(xiàn)，網(wǎng)易有道、網(wǎng)易云音樂和網(wǎng)易嚴選等等這些它如今堅持的產(chǎn)品和業(yè)務，沒有一個是所謂的“風口”。網(wǎng)易代表的教育，網(wǎng)易云音樂代表的藝術，還有網(wǎng)易嚴選代表的品牌，都是先于互聯(lián)網(wǎng)的存在。

網(wǎng)易真正“錯過”的風口，是2008年的社交，2009年的視頻網(wǎng)站，2011年的團購，2014年的P2P，2015年的O2O，2016年的直播，2017年的共享經(jīng)濟，2018年的短視頻……

這些都是丁磊判斷燒錢太狠而盈利無期的新興行業(yè)，是“邊界”外的東西。在參加吳曉波的節(jié)目《十年二十人》錄制時，他曾明確過自己的原則，“過去這十幾年的風是很多……但好多都是一陣妖風。我們更愿意在自己熟悉的領域里面做好自己的事情，不熟悉的領域，我們一律不碰。”

現(xiàn)在網(wǎng)易選擇堅持的，一種是丁磊真正有興趣、覺得這件事有價值的，比如網(wǎng)易云音樂。為了這個心頭好，丁磊會和技術團隊反復調(diào)試20多遍網(wǎng)易云音樂App播放界面黑膠唱片的轉速，參加旗下電音廠牌舉辦派對現(xiàn)場打碟，他在網(wǎng)易云音樂的賬號名稱是“網(wǎng)易UFO丁磊”，動態(tài)至今都更新得很勤快。

另一種則是丁磊認為能給公司帶來盈利機會的，比如網(wǎng)易有道。去年9月剝離電商業(yè)務，10月迎來網(wǎng)易有道紐交所上市后，網(wǎng)易更改了財報披露方式，業(yè)務板塊從原先的游戲、電商、廣告、創(chuàng)新及其他，調(diào)整為了游戲、網(wǎng)易有道和創(chuàng)新及其他，某種角度看可以理解成網(wǎng)易有道終于肩負起了它“賺錢養(yǎng)家”的責任。

從最新的招股書來看，不管是網(wǎng)易云音樂還是網(wǎng)易有道，都還沒盈利，但丁磊覺得值得。它們是“邊界”以內(nèi)的東西。

也有一些業(yè)務曾經(jīng)在邊界以內(nèi)，但后來又被踢出邊界的。網(wǎng)易考拉是最顯眼的案例，它所代表的網(wǎng)易電商甚至一度被丁磊視作網(wǎng)易除游戲外的第二增長曲線。而考拉的出局也曾讓很多人尤其是網(wǎng)易的員工覺得不解，被阿里收購前，考拉仍然是跨境電商賽道的行業(yè)龍頭，且為公司貢獻的毛利率一直在慢慢改善。但丁磊覺得等不了，原因大部分還是他認為的“燒錢太狠而盈利無期”，又或兼而有之的，是他真的沒興趣了。

如果是一個野心勃勃的創(chuàng)業(yè)者，或許他/她會選擇死磕，因為已經(jīng)到達了如此高度，哪怕將燒再多錢。但這次的老板是丁磊，他的經(jīng)驗和原則決定了他不會做繼續(xù)下去的選擇。

看上去，丁磊所有的堅持與放棄都帶著幾分任性，而支撐起他這份任性的，是游戲。

因為游戲業(yè)務，網(wǎng)易才有錢能活下來。在早期網(wǎng)易最困難的一段日子，游戲曾挽救其于水火——《西游》系列讓網(wǎng)易起死回生，《夢幻西游》成為當時中國同時在線人數(shù)最高的網(wǎng)游，隨著代理《魔獸世界》《爐石傳說》《風暴英雄》等游戲，網(wǎng)易股價一路重回巔峰。時至今日，游戲也是網(wǎng)易最賺錢的業(yè)務，毛利率一直保持在60%左右，是十分健康的盈利方式。

根據(jù)此次的招股書，2019年全年在線游戲服務營收464.2億元人民幣，占總營收78.4;今年Q1游戲營收為135.2億元，占總營收比重達到79.2%。

游戲就像是網(wǎng)易的護身符，它帶來源源不斷的財富給了網(wǎng)易任性發(fā)展其他業(yè)務的資本。但丁磊對游戲業(yè)務營收增速的潛在瓶頸不是也不是沒有估計，事實上，他隨時都保持著危機感，尋找第二增長曲線是一種表現(xiàn)，讓網(wǎng)易有邊界也是一種表現(xiàn)。

某種程度上，現(xiàn)在的游戲業(yè)務也決定了網(wǎng)易的邊界有多寬。

2.丁磊的“邊界”

丁磊的邊界在于，他不會讓自己失去對于網(wǎng)易的控制權。

早在2000年網(wǎng)易納斯達克IPO前，丁磊對網(wǎng)易的持股比例就高達68.7%，上市稀釋后，仍高達58.5%。這樣的比例在赴美上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中十分罕見。

2000年網(wǎng)易還只是一家有著200多名員工的小企業(yè)，到20年后的今天，網(wǎng)易已經(jīng)成長為有超過1.8萬名員工的大集團。而即便如此，丁磊對網(wǎng)易的控制仍未改變。

網(wǎng)易向港交所提交的招股書顯示，丁磊目前對公司有絕對控制權，他是網(wǎng)易目前的第一大股東，持有14.56億股，占總股本比重高達44.7%。而第二大股東Orbis Investment Management Limited，持股僅1.674億股，占總股本的5.1%。這是唯二兩個網(wǎng)易持股超過5%的股東。

對比和網(wǎng)易同一年上市的搜狐，張朝陽長期只持有搜狐20%的股權，雖然到2018年增加至了25.64%，但搜狐前20大機構股東共持有其52.81%股權，張朝陽早已失去了對搜狐的控制權;再對比阿里巴巴和馬化騰，其創(chuàng)始人的持股比例更低——馬云持股阿里巴巴6.2%，馬化騰則持股騰訊約8.6%。

丁磊不是沒有釋放更多股權給外界的選擇，他完全可以像騰訊或是華為那樣，推出員工持股等等類似舉措，但他確實沒有這樣做。

這可能又是一個“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的故事。20年前網(wǎng)易納斯達克上市的時候，丁磊曾聘請國際職業(yè)經(jīng)理人團隊協(xié)助IPO進程，讓臺灣人黎景輝擔任網(wǎng)易CEO，自己則轉任首席技術官。然而這到后來演變成了那場著名的“丁黎之爭”，丁磊險些被黎趕走，最后還是靠的超過5成的絕對控股權化解了危機。這慢慢讓丁磊養(yǎng)成了一種邊界意識。

高持股比例決定了網(wǎng)易會很明顯地帶有丁磊的個人風格，就像有人評論的，“網(wǎng)易更像丁磊的私人公司”。

這也不可避免地造成過一些問題。有離職員工評價過丁磊“吝嗇”、“保守”和“隨意”，事實上，網(wǎng)易諸多出走的前高管，比如當了陌陌CEO的唐巖，YY董事長的李學凌還有猿題庫創(chuàng)始人的李甬，多少都和丁磊的強勢有關。

但丁磊似乎不曾改變什么，可能是經(jīng)歷所致，也可能因為性格，在接受《人物》雜志的一次采訪中，他形容自己，“我性格直接，包容性差，所以只能給自己標一個真小人，而不是真君子……但是坦蕩蕩很重要啊。”

很大程度上，丁磊的格局也決定了網(wǎng)易能夠到達的高度。一個必須承認的事實是，中國互聯(lián)網(wǎng)剛剛興起時的“三大門戶”新浪、搜狐和網(wǎng)易，到現(xiàn)在唯有網(wǎng)易后勁十足。目前網(wǎng)易的最新市值是564.4億元美元，而新浪和搜狐加起來還不到24億美元。某種程度，丁磊讓網(wǎng)易變成了中國互聯(lián)網(wǎng)世界的一個孤例。

很難說丁磊是不是成功了，但他的確讓97年的網(wǎng)易堅持到了現(xiàn)在。換個角度看，這個精明的浙江商人身上反而帶有一種浪漫和傳奇色彩。他的邊界和網(wǎng)易的邊界相互影響，很多時候又很難分得開。

關鍵詞： 網(wǎng)易