“人民幣今年最高或到6.2”，面對中信證券強(qiáng)勢預(yù)測，有人歡喜有人愁。

最近數(shù)月，浙江一家中型外貿(mào)公司負(fù)責(zé)人劉云的心里不是滋味，因為升值導(dǎo)致其公司利潤不斷縮水，有些訂單沒有利潤可言，甚至虧本。這也是當(dāng)下多數(shù)外貿(mào)型企業(yè)的困惑所在。

自2020年下半年以來，人民幣持續(xù)升值，人民幣兌美元從破7逆轉(zhuǎn)，一路升值到6.5，屢創(chuàng)2020年內(nèi)新高。

進(jìn)入2021年后，人民幣升值的趨勢未改，1月5日人民幣兌美元中間價報6.4760，在岸、離岸人民幣兌美元匯率雙雙重返6.4時代，并在1月6日人民幣中間價升至6.4604，創(chuàng)下2018年6月20日以來的最高水平。

人民幣升值的速度，牽動著外貿(mào)企業(yè)的神經(jīng)。

如何應(yīng)對匯率波動風(fēng)險，成為了外貿(mào)企業(yè)當(dāng)下面臨的一道難題。提價、調(diào)整報價機(jī)制等成為大部分外貿(mào)型企業(yè)普遍采用的手段，但仍無法完全避免利潤縮水。

多家中小型外貿(mào)公司負(fù)責(zé)人在接受時代周報記者采訪時表示，此前接下的訂單已無法再提價，匯率波動造成的損失只能自己扛，新訂單則會適當(dāng)提高售價;目前尚無進(jìn)行鎖匯、套期保值等應(yīng)對措施，接下來會考慮運用金融工具來對沖風(fēng)險。

一些大型外貿(mào)企業(yè)則紛紛通過鎖匯、套期保值等金融工具避險，值得關(guān)注的是，中小型外貿(mào)企業(yè)則缺乏財力和專業(yè)技能來應(yīng)對匯率頻繁波動。

1月11日，平安銀行避險團(tuán)隊在回答時代周報記者問題時表示，建議企業(yè)管理者轉(zhuǎn)變固定思維，認(rèn)清通過套期保值工具對沖匯率風(fēng)險的重要性，建立風(fēng)險中性避險策略，了解套期保值的核心是管理風(fēng)險、對沖風(fēng)險，而非盈利手段。

然而，即便如此，美元對于外貿(mào)企業(yè)依然不可或缺。當(dāng)下它們還有一種微妙的心態(tài)，那就是“拿著美元燙手、不拿又怕吃虧”。

1月11日，工行某省分行國際業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人對時代周報記者表示，即使人民幣升值厲害，但外貿(mào)企業(yè)還是要儲存美元，一來企業(yè)外貿(mào)經(jīng)常需要美元頭寸，尤其春節(jié)期間，預(yù)計結(jié)匯的情況增多;二來，有部分企業(yè)主開始賭美元階段性升值，因此會持有一定比例的美元。

另一邊廂，因應(yīng)人民幣升值強(qiáng)勢預(yù)期，外資機(jī)構(gòu)持續(xù)加碼人民幣資產(chǎn)，尤其是債券。

2021年1月7日，中央結(jié)算公司發(fā)布的2020年12月債券托管量，最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月境外機(jī)構(gòu)的人民幣債券托管面額達(dá)到28848.44億元，較2020年11月環(huán)比增加1185.08億元，同比漲幅達(dá)到53.7%，這是境外機(jī)構(gòu)投資者連續(xù)第25個月增持中國債券。

同時，這意味著，2020年，境外機(jī)構(gòu)投資者增持人民幣債券資金量已超過萬億元。

升值蠶食企業(yè)利潤

2020年最后一個交易日，人民幣兌美元匯率中間價報6.5249元，中間價累計升值4513基點，升值幅度達(dá)到6.47%。

看到這個消息時，劉云心里又咯噔了一下，“利潤空間又變小了”。她告訴時代周報記者，一個發(fā)往希臘的訂單因為疫情導(dǎo)致船期推遲一個多月才交貨，客戶尾款支付時間也相應(yīng)拖延一個多月，其間，人民幣匯率從6.60升值到6.52左右。從6.60升到6.52，如果按照100萬美元的回款，直接匯兌損失就達(dá)到8萬元。

這只是劉云公司近期受匯率波動導(dǎo)致利潤縮水的訂單之一。

她告訴時代周報記者，這樣的情況在最近幾個月頻頻上演，人民幣持續(xù)升值對公司的影響非常大，不少訂單已無利潤可言，甚至已出現(xiàn)虧本的情況。

利潤不斷縮水，也是當(dāng)下沿海地區(qū)眾多外貿(mào)企業(yè)的一個縮影。

多家中小型外貿(mào)企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人對時代周報記者表示，最近幾個月，公司不少訂單的利潤基本都被匯率榨盡。

1月10日，浙江地區(qū)一家從事口罩等紡織品出口的小型外貿(mào)企業(yè)高管張鋒對時代周報記者表示，近期人民幣不斷升值，導(dǎo)致公司利潤減少了7%―8%，其中一部分產(chǎn)品處于虧損狀態(tài)。

“公司出口紡織機(jī)械為主，我們給客戶賬期比較長，如果匯率持續(xù)升值估計要虧損。”張鋒說，如果人民幣持續(xù)升值的話，可能還會影響去年下半年以來的出口好形勢。

自去年2月以來，中國出口增速持續(xù)回升，11月單月增長21%，創(chuàng)下2018年以來的單月增速最高值。然而，人民幣升值無疑會削弱產(chǎn)品價格優(yōu)勢，從而對出口形勢產(chǎn)生影響。

“我們是比較焦慮的，擔(dān)心如果人民幣一直升值，加上疫情，未來出口業(yè)務(wù)不知道怎么做會比較好。”劉云說。

外貿(mào)重鎮(zhèn)廣東受到的沖擊更為明顯。

1月10日，深圳一家外貿(mào)綜合服務(wù)平臺相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴時代周報記者，伴隨著人民幣持續(xù)升值，出現(xiàn)虧損的企業(yè)不在少數(shù)，其中一家加工型外貿(mào)企業(yè)僅一個訂單就虧損了600多萬元。

渣打銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Wei Li和丁爽在1月7日的報告中指出，決策者對于人民幣快速上漲越來越警惕，人民幣過度升值可能有害，當(dāng)年度漲幅超過6.5%時將影響工業(yè)企業(yè)利潤增長。數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，在岸人民幣對美元匯率升值幅度約6.71%。

為了應(yīng)對匯率波動風(fēng)險，外貿(mào)企業(yè)也采取了提價、調(diào)整報價機(jī)制、縮短付款周期、建議客戶選擇跨境人民幣結(jié)算等措施，但這些并非都可以完全規(guī)避風(fēng)險。

劉云說，隨著人民幣不斷升值，公司出口產(chǎn)品的價格提高了5%左右，不過一些海外客戶能接受漲價，也有部分客戶不能接受漲價，也因此導(dǎo)致公司失去了一些訂單。同時，公司會選擇性價比更高的原材料，把成本降低一些，并盡量縮短交貨期，讓客戶盡早完成付款，降低匯率變化帶來的損失。

一位不具名外貿(mào)公司負(fù)責(zé)人對時代周報記者表示，如今，公司在報價時會留有一定的浮動空間，比如在匯率6.7的時候，則按照6.3去報價，并且會和大客戶協(xié)商匯率變化下價格的浮動范圍，超過一定幅度需要雙方承擔(dān)損失。“一般情況下，浮動范圍超過5%還按照合同原價的話，就會虧損。”

不過，這也非?？简炌赓Q(mào)公司的實力和談判能力，并非所有客戶都愿意共同承擔(dān)匯率波動風(fēng)險，張鋒便遇到了這樣的客戶，也因此失去了部分訂單。“我們有些產(chǎn)品本來利潤就非常低，客戶不愿意承擔(dān)匯率波動的風(fēng)險，我們不可能虧本銷售。”張鋒表示。

金融避險難在觀念

在人民幣持續(xù)升值的態(tài)勢之下，一些外向型企業(yè)紛紛擬在2021年通過鎖匯、外匯套期保值等金融工具來規(guī)避風(fēng)險。

鎖匯就是鎖定匯率，銀行也稱為遠(yuǎn)期結(jié)售匯。在匯率波動頻繁的情況下，銀行為企業(yè)辦理鎖定匯率的操作。在結(jié)匯當(dāng)天，不是按照當(dāng)天的外匯牌價，而是按照之前確定的匯率進(jìn)行結(jié)匯。

2020年12月至今，廣宇集團(tuán)(002133.SZ)、雙環(huán)傳動(002472.SZ)、圣龍股份(603178.SH)、華邦健康(002004.SZ)、江蘇國泰(002091.SZ)、廈門港務(wù)(03378.HK)、海鷗住工(002084.SZ)等多家上市公司發(fā)布公告稱，為有效規(guī)避和防范外匯市場風(fēng)險，公司擬在2021年度開展遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易業(yè)務(wù)，涉及金額從幾億美元到幾十億美元。其中江蘇國泰金額最大，公告顯示其擬在2021年度開展遠(yuǎn)期結(jié)匯額度不超過37億美元，開展遠(yuǎn)期售匯額度不超過3億美元。

多家上市公司在公告中坦言，人民幣持續(xù)升值會對公司的利潤產(chǎn)生一定的影響，因此當(dāng)匯率出現(xiàn)較大波動時，不僅會影響公司進(jìn)出口業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行，而且匯兌損益對公司的經(jīng)營業(yè)績也會造成較大影響。

1月10日，華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)部金融學(xué)教授吳信如對時代周報記者表示，在人民幣升值情況下，企業(yè)出口如果不能及時結(jié)匯，不進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)匯，可能導(dǎo)致很大的損失風(fēng)險。外貿(mào)出口企業(yè)在合同簽訂時，應(yīng)該相應(yīng)進(jìn)行同外幣種、出口總金額、預(yù)期收匯時間相同的遠(yuǎn)期結(jié)匯，以鎖定匯率風(fēng)險。

同時，2020年年底以來，還有多家上市公司通過開展外匯套期保值業(yè)務(wù)來規(guī)避匯率波動風(fēng)險。近日，科信技術(shù)(300565.SZ)、圣湘生物(688289.SH)、賽輪輪胎(601058.SH)、伊戈爾(002922.SZ)、安克創(chuàng)新(300866.SZ)等多家上市公司發(fā)布公告稱，擬開展外匯套期保值業(yè)務(wù)。

平安銀行避險團(tuán)隊表示，隨著匯率市場波動加大，傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期掉期產(chǎn)品已無法滿足客戶日新月異的匯率避險需求，銀行作為匯率避險工具的主要提供者，避險產(chǎn)品也在不斷發(fā)展創(chuàng)新，平安銀行則開發(fā)“比例遠(yuǎn)期組合 ”“美元存款+賣出期權(quán)組合”等多款匯率避險產(chǎn)品組合。

“近期，平安銀行外匯交易增長較多，多家大型科技企業(yè)、商貿(mào)企業(yè)通過外匯衍生品工具來對沖匯率風(fēng)險、降低融資成本。”平安銀行避險團(tuán)隊稱。

不過，外匯套期保值業(yè)務(wù)也會存在一定的風(fēng)險，外匯套期保值業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，復(fù)雜程度較高，在外匯匯率波動較大時，一旦公司判斷匯率大幅波動方向與外匯套期保值合約方向不一致時，將造成匯兌損失;若匯率在未來發(fā)生波動時，與外 匯套期保值合約偏差較大也將造成匯兌損失。

實際上，此前亦發(fā)生過上市公司套期保值業(yè)務(wù)虧損的情況。

1月11日，廣東一家外貿(mào)集團(tuán)財務(wù)負(fù)責(zé)人對時代周報記者表示，財務(wù)部2020年也曾向公司提交過開展套期保值業(yè)務(wù)規(guī)避匯率風(fēng)險的方案，但考慮到套期保值業(yè)務(wù)存在風(fēng)險較大而沒有采納，目前公司采用較為傳統(tǒng)的規(guī)避方式。

事實上，大多中小型企業(yè)缺乏套期保值意識與專業(yè)能力進(jìn)行對沖匯率波動風(fēng)險。時代周報記者在采訪中了解到，大部分中小型外貿(mào)企業(yè)一般較少采用鎖匯、套期保值等金融工具來規(guī)避風(fēng)險。

在人民幣長期升值趨勢不變，學(xué)會“鎖匯避險”或?qū)⒊蔀橥赓Q(mào)型企業(yè)的必修課。

作為一名資深外貿(mào)企業(yè)高管，劉云也早已習(xí)慣了每天看人民幣匯率走勢，從以前喜歡預(yù)測匯率，到現(xiàn)在去適應(yīng)匯率寬幅波動。目前她在考慮下一步嘗試運用鎖匯及套期保值工具來對沖匯率風(fēng)險。

升值吸引外資加碼人民幣國債

2021年，人民幣匯率進(jìn)入6.4時代，在業(yè)內(nèi)看來，人民幣近期升值趨勢不變，但升值速度將有所趨緩。

中信證券在近日發(fā)布的報告中表示，由于我國與海外主要經(jīng)濟(jì)體的客觀條件差異，預(yù)計人民幣匯率的升值趨勢還將持續(xù)，有望在上半年繼續(xù)走強(qiáng)至6.2―6.3;招商證券則預(yù)計，2021年四個季度人民幣兌美元匯率將分別為6.65、6.45、6.30、6.05。

在吳信如教授看來，市場有觀點預(yù)測人民幣匯率未來走勢可能破6，這要看歐元、日元等主要非美貨幣與美元的相對強(qiáng)弱，具體體現(xiàn)在美元指數(shù)的走勢上。如果美元指數(shù)在90附近不再下降，人民幣/美元匯率的合理水平在6.26左右;如果美元指數(shù)降到80附近，人民幣/美元的合理水平在6元上下。

伴隨著人民幣持續(xù)升值，人民幣資產(chǎn)也備受外資機(jī)構(gòu)青睞，大量跨境資本流入我國股市、債市。

據(jù)央行統(tǒng)計，在2014年1月，外資持股規(guī)模為3329.99億元，而截至2020年三季度末，外資持股規(guī)模已達(dá)2.75萬億元，7年間增長了8倍。

中信證券此前預(yù)計，2021年外資將繼續(xù)增配中國，通過陸股通渠道凈流入A股將超過2000億元，通過銀行間債券市場直投和債券通渠道凈流入中國債券市場規(guī)模將超過1.5萬億元。

1月10日，一位香港信托公司高管在接受時代周報記者采訪時表示，新冠肺炎疫情發(fā)生以來，我國政府防控得當(dāng)，領(lǐng)先于全球復(fù)工復(fù)產(chǎn)，從而導(dǎo)致匯率上漲。而房地產(chǎn)本應(yīng)是最受外資青睞的資產(chǎn)，但是由于我國房地產(chǎn)政策以及發(fā)展趨勢不再適合投機(jī)，外資更多選擇股市和債市。

“這也是相輔相成的，熱錢流入我國股市債市，匯率進(jìn)一步拉升，外資的態(tài)度只有兩個字：投機(jī)。”上述香港信托公司高管稱。

貝萊德報告指出，由于避免了美國債務(wù)的低利率回報，外國投資者已經(jīng)將中國國債視為其戰(zhàn)略投資組合的核心部分。目前，美國、英國、加拿大等大多數(shù)國家的主權(quán)債務(wù)實際利率在扣除通脹調(diào)整后為負(fù)，但相比之下，中國國債的實際利率非常高。目前，中國10年期國債對同期美國國債的溢價已升至250個基點，為有史以來最高水平。

海外資本對人民幣債券的投資也逐漸多元化。根據(jù)中債登數(shù)據(jù)顯示，2020年12月，海外資本持有的地方政府債、政府機(jī)構(gòu)支持債券、企業(yè)債券分別達(dá)到33.4億、57.19億、98.38億元，較11月分別增加3.1億、2.8億與0.5億元，海外資本開始關(guān)注中國企業(yè)債的投資機(jī)會。

“在中國經(jīng)濟(jì)情況相對西方國家較好、人民幣升值預(yù)期存在的情況下，外資會傾向于流入中國，包括股票和債券市場，這對中國證券市場自然是利好。”吳信如說。

(劉云、張鋒為化名)

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