當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月23日(周一)，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)最激進(jìn)的大招——開啟無限量量化寬松(QE)大門。無限量QE意味著什么?能否將美股從暴跌中拯救出來?

美聯(lián)儲(chǔ)最激進(jìn)大招：無限量QE

美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)23日宣布，采取廣泛新措施來支持經(jīng)濟(jì)，將繼續(xù)購買美國國債和抵押貸款支持證券以支持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，不設(shè)額度上限，相當(dāng)于開放式的量化寬松政策。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布將擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性便利規(guī)模。

美聯(lián)儲(chǔ)在一份聲明中說，將購買“必要規(guī)模的”國債和抵押貸款支持證券，以支持市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和貨幣政策的有效傳導(dǎo)，并將把機(jī)構(gòu)商業(yè)抵押貸款支持證券納入購買范疇。

美聯(lián)儲(chǔ)稱，本周每天都將購買750億美元國債和500億美元機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券，每日和定期回購利率報(bào)價(jià)利率將重設(shè)為0%。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將開始為家庭、小企業(yè)和主要雇主提供前所未有的信貸支持。

美聯(lián)儲(chǔ)在聲明中表示，采取這些措施是因?yàn)樾鹿诜窝滓咔檎诿绹褪澜缭斐删薮罄щy。“我們的經(jīng)濟(jì)將面臨嚴(yán)重的混亂，這一點(diǎn)已經(jīng)變得很明顯”。公共和私營部門必須采取積極措施，將損失限制在就業(yè)和收入方面，并在疫情得到控制后促進(jìn)經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇。

這是新冠肺炎疫情在美國暴發(fā)以來，美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止最激進(jìn)的市場(chǎng)干預(yù)行動(dòng)。此前，美聯(lián)儲(chǔ)已將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)到0%至0.25%之間，宣布啟動(dòng)7000億美元量化寬松政策，并啟動(dòng)2008年金融危機(jī)和大蕭條時(shí)期才用過的商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制。

MUFG Union Bank首席金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家Chris Rupkey表示，“美聯(lián)儲(chǔ)的政策正轉(zhuǎn)向更高的檔位，試圖幫助支撐目前看似處于自由落體狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)。”“央行正在轉(zhuǎn)變角色，不再是最后的貸款人，而是最后的買家。不要問他們會(huì)買多少，這是真正的無限量量化寬松(QE)。”

交銀國際董事總經(jīng)理洪灝表示，開放式購買國債、MBS(抵押貸款證券)、債券ETF(交易型開放式指數(shù)基金);為ABS(資產(chǎn)證券化)、學(xué)生貸款、信用卡和小企業(yè)貸款建立了TALF (定期資產(chǎn)擔(dān)保證券貸款機(jī)制);還準(zhǔn)備小企業(yè)貸款。美聯(lián)儲(chǔ)壓上了全部賭注，開啟無限量、無底線QE，全球市場(chǎng)一片歡騰。這是一個(gè)歷史性時(shí)刻。

無限量量化寬松意味著什么？

量化寬松是一種非常規(guī)貨幣政策，主要指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金。量化寬松常被簡(jiǎn)化地形容為“間接增印鈔票”。

從2008年底至2014年10月，美聯(lián)儲(chǔ)先后出臺(tái)三輪量化寬松政策，總共購買資產(chǎn)約3.9萬億美元。

“‘無限量QE’就是極致的貨幣信用化。”中信證券首席固收分析師明明認(rèn)為，“無限量QE”這個(gè)詞目前的信號(hào)意義大于實(shí)踐意義，美聯(lián)儲(chǔ)推出這個(gè)政策毫無疑問是為了提振市場(chǎng)的信心。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長張軍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)這些政策是為了救市，無非是給大家吃定心丸，但它同時(shí)可能會(huì)進(jìn)一步制造恐慌，向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的一些政策并不能真正解決疫情對(duì)美國經(jīng)濟(jì)沖擊的問題。

中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任、研究員張明點(diǎn)評(píng)稱，這屆美聯(lián)儲(chǔ)的作為，在很大程度上損害了美聯(lián)儲(chǔ)由沃爾克在1980年代樹立起來的貨幣政策獨(dú)立性。從長遠(yuǎn)來看將會(huì)損害美元的國際地位。從短期來看，一旦市場(chǎng)情緒恢復(fù)平穩(wěn)，美元指數(shù)將會(huì)步入新一輪熊市。

為何歐美央行頻頻使用QE?明明認(rèn)為，是因?yàn)殂y行體系信用擴(kuò)張的失效，和過低的利率、嚴(yán)格的監(jiān)管要求都有關(guān)系。但最重要的還是，全球經(jīng)濟(jì)框架的脆弱所導(dǎo)致的增長缺失。2008年后的十年，全球靠著天量的貨幣終于獲得了2%左右的增速，2020年因?yàn)橐咔榈挠绊?，全球大概率又見大?guī)模的負(fù)增長。這個(gè)時(shí)候，銀行肯定是不愿意信用擴(kuò)張的，因?yàn)椴粌H沒有收益，而且會(huì)有大量的信用風(fēng)險(xiǎn)。所以只有依靠央行進(jìn)行信用擴(kuò)張。

截至發(fā)稿時(shí)，美股道指盤中走勢(shì)圖。

無限量QE能穩(wěn)定美股嗎？

在美聯(lián)儲(chǔ)“護(hù)盤”之前，特朗普政府2萬億美元的財(cái)政刺激法案剛剛在參議院關(guān)鍵的程序性投票中失敗。受此消息影響，23日美股指數(shù)期貨曾大跌觸發(fā)熔斷。

“無限制QE對(duì)抑制疫情有效嗎?無效;對(duì)提振經(jīng)濟(jì)有效嗎?存在不確定性;對(duì)防范垃圾債與可投資級(jí)別企業(yè)債違約有效嗎?存在不確定性;對(duì)穩(wěn)定股市有效嗎?或許可以。”張明認(rèn)為。

美聯(lián)儲(chǔ)無限量QE消息出來后，23日，美股指數(shù)期貨一度直線拉升轉(zhuǎn)漲，不過隨后美股三大股指開盤齊跌，標(biāo)普500指數(shù)開盤下跌1.66%，報(bào)2266.62點(diǎn);納斯達(dá)克指數(shù)開盤下跌0.62%，報(bào)6837.06點(diǎn);道瓊斯指數(shù)開盤下跌1.87%，報(bào)18814.77點(diǎn)。盤初，美股跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大，道指和標(biāo)普500指數(shù)一度跌逾3%，創(chuàng)美國總統(tǒng)特朗普2017年1月上任以來新低。

金融市場(chǎng)其他指數(shù)方面，截至發(fā)稿時(shí)，金融市場(chǎng)恐慌指數(shù)VIX現(xiàn)漲8%。歐洲股市追隨美股跌勢(shì)，英國、法國、德國股市集體翻綠，法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)轉(zhuǎn)跌近2%。布倫特原油期貨價(jià)格跌近3%。避險(xiǎn)資金再次涌向美國國債等，美國十年期國債收益率跌至日低的0.744%，倫敦黃金現(xiàn)貨現(xiàn)漲近3%。

張軍直言，金融市場(chǎng)先恐慌，美聯(lián)儲(chǔ)出了政策希望能穩(wěn)住，但是也不見得能穩(wěn)得住，因?yàn)橐咔檫€沒控制好，還在發(fā)展。疫情發(fā)展會(huì)讓經(jīng)濟(jì)活動(dòng)取消或放慢，它直接沖擊的是GDP，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不增長，而經(jīng)濟(jì)不增長反過來會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成更大的影響。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東向中新網(wǎng)記者表示，美聯(lián)儲(chǔ)不斷向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，并救不了即將衰退的經(jīng)濟(jì)。

潘向東說，因?yàn)樾鹿诜窝滓咔?，消費(fèi)者不得不減少消費(fèi)，企業(yè)生產(chǎn)者不得不停工，與此同時(shí)，企業(yè)還要面臨未來消費(fèi)萎縮所帶來的訂單急劇減少。一些企業(yè)可能因?yàn)槭杖氲募眲p少帶來現(xiàn)金流危機(jī)，甚至不得不面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來的失業(yè)率上升，將加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)注入流動(dòng)性并不會(huì)產(chǎn)生多大的促進(jìn)作用。

如果未來美股繼續(xù)下跌，美聯(lián)儲(chǔ)還有哪些措施?在張明看來，不排除美聯(lián)儲(chǔ)下一步宣布直接購買股市ETF、大型藍(lán)籌股或可投資級(jí)別債券的可能性。

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