撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

華為效用退坡、銷(xiāo)量大跌、財(cái)務(wù)難看、股價(jià)跌跌不休……風(fēng)暴中的賽力斯公司，于2023年5月22日晚間發(fā)布公告稱(chēng)：

其股票自2023年4月27日至2023年5月22日，已滿(mǎn)足連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)格不低于“小康轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格20.17元/股的130%，已觸發(fā)“小康轉(zhuǎn)債”有條件贖回條款。

(資料圖片)

經(jīng)董事會(huì)審議，決定行使“小康轉(zhuǎn)債”的提前贖回權(quán)利，對(duì)贖回登記日登記在冊(cè)的“小康轉(zhuǎn)債”按照債券面值加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格全部贖回。

顯然，這引起了一些關(guān)注和議論。自然，賽力斯5月23日的股價(jià)表現(xiàn)（見(jiàn)下文第三部分）也是很說(shuō)明問(wèn)題。

本周的“杠桿觀車(chē)”欄目，杠桿游戲談?wù)勝惲λ埂?/p>

1

危險(xiǎn)時(shí)刻：華為效應(yīng)退坡：從月銷(xiāo)超萬(wàn)輛到不足3000

2022年的新能源汽車(chē)行業(yè)，賽力斯絕對(duì)算一匹黑馬。

全年賽力斯汽車(chē)銷(xiāo)量超8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超626%。如下圖。

值得一說(shuō)，其中主要就是和華為合作的問(wèn)界系列。按照AITO問(wèn)界汽車(chē)的披露，從2022年3月開(kāi)始交付，AITO問(wèn)界汽車(chē)2022年總計(jì)交付了7.5萬(wàn)輛。

不僅賽力斯汽車(chē)賣(mài)得好，賽力斯集團(tuán)的新能源汽車(chē)在整個(gè)2022年都表現(xiàn)卓越?？傆?jì)銷(xiāo)售了13.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超225%。

如下圖，2022年，賽力斯集團(tuán)的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量首次超過(guò)了燃油車(chē)銷(xiāo)量。雖然只多2、3千輛，但象征意味濃厚。

當(dāng)然，賽力斯集團(tuán)的新能源車(chē)除了乘用車(chē)，也有商用車(chē)，但無(wú)論如何該司整個(gè)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量增速，在2022年是遠(yuǎn)超行業(yè)大盤(pán)的。

如果看賽力斯汽車(chē)（主要是與華為合作的問(wèn)界系列，下同）的月銷(xiāo)量表現(xiàn)，2022年也可以用卓越來(lái)形容。

如下圖，問(wèn)界系列2022年3月開(kāi)始交付，當(dāng)月超3000輛，交付后的第3個(gè)月，也就是當(dāng)年5月，站上5000輛的交付臺(tái)階。

接著6、7月站穩(wěn)7000輛。

隨后的8、9、10月維持過(guò)萬(wàn)輛的交付。注意，2022年的8月，重慶高溫、限電，賽力斯汽車(chē)依舊有這么好的表現(xiàn)，這和華為效應(yīng)絕對(duì)密不可分。

到了2022年11月，回落到8000多輛的交付，12月再次迎來(lái)破萬(wàn)銷(xiāo)量。

注意，這還是和華為合作的問(wèn)界系列2022年的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，如杠桿游戲上文所述，賽力斯汽車(chē)還有少量其他車(chē)型，加上這些全年銷(xiāo)售超8萬(wàn)輛。

形勢(shì)似乎一片大好。

到了2023年，我們發(fā)現(xiàn)問(wèn)界系列不再單獨(dú)發(fā)布銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，只有賽力斯每月的產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)會(huì)披露賽力斯汽車(chē)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，當(dāng)然主要就是問(wèn)界系列的銷(xiāo)量。

從產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)看，2023年1月賽力斯汽車(chē)賣(mài)了4490輛，同比增長(zhǎng)445.57%——畢竟2022年同期基數(shù)低。

2月，賽力斯汽車(chē)賣(mài)了3505輛，同比增長(zhǎng)依舊高達(dá)230.35%。前2月賽力斯汽車(chē)合計(jì)銷(xiāo)售7995輛，同比增幅高達(dá)324.36%。

3月，賽力斯汽車(chē)賣(mài)了3679輛，相對(duì)于2月略有回升，同比就只增長(zhǎng)16.42%了。前3月累計(jì)銷(xiāo)售11674輛，同比增幅還行131.44%。

4月，賽力斯汽車(chē)賣(mài)了2953輛，直接跌破3000輛，這是問(wèn)界系列交付以來(lái)，賽力斯汽車(chē)從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)的低數(shù)據(jù)，同比下滑14.13%。前4月銷(xiāo)量為14627輛，同比增長(zhǎng)72.43%。

很明顯2022年的月份基數(shù)越來(lái)越高，賽力斯汽車(chē)如果這樣下去，不管月度還是年度累計(jì)數(shù)據(jù)，會(huì)越來(lái)越承壓，甚至是難看。

賽力斯集團(tuán)的賽力斯汽車(chē)也好，所有新能源汽車(chē)也罷，雖然銷(xiāo)售前4月承壓，但總的銷(xiāo)量好歹還是正增長(zhǎng)的。

該司其他車(chē)型，也就是燃油車(chē)產(chǎn)品，前4月累計(jì)下滑了近48%。杠桿游戲注意到，整個(gè)集團(tuán)前4月銷(xiāo)量下滑超29%。

燃油車(chē)下滑一定程度是可以理解的，但是新能源車(chē)銷(xiāo)量得跟上，否則后果可以設(shè)想。

2023年以來(lái)，賽力斯汽車(chē)的問(wèn)界M5和M7兩款車(chē)各自的月度銷(xiāo)量，都沒(méi)有超過(guò)5000輛，遠(yuǎn)不及去年一款車(chē)的單月銷(xiāo)量，這確實(shí)值得深思。

可以這么說(shuō)，不僅僅是賽力斯汽車(chē)，賽力斯整個(gè)集團(tuán)的銷(xiāo)售狀況，已經(jīng)到了危險(xiǎn)時(shí)刻。

2

財(cái)務(wù)指標(biāo)告急：虧損先不論，一季度連營(yíng)收都開(kāi)始下滑

伴隨著燃油車(chē)銷(xiāo)售的下滑，賽力斯整個(gè)集團(tuán)的銷(xiāo)量在2023年一季度出現(xiàn)了30%的下挫。

直接后果就是一季度，賽力斯的營(yíng)收下滑了0.79%。錄得營(yíng)收50.91億元，2022年同期為51.31億元。

降幅看似很小，但要考慮到，2022年一季度，賽力斯集團(tuán)的賽力斯汽車(chē)（中高端，主要為問(wèn)界系列）銷(xiāo)量還很低，而2023年一季度這部分如杠桿游戲上文所述，達(dá)到11674輛，同比增幅還行131.44%。

要知道，這都是均價(jià)二三十元萬(wàn)元的車(chē)。

但是無(wú)可奈何，整個(gè)集團(tuán)的銷(xiāo)量下滑幅度太大，營(yíng)收無(wú)力回天。

然后一季度的歸屬凈利潤(rùn)為-6.25億元。財(cái)報(bào)說(shuō)，和2022年同期比不適用。

不過(guò)看絕對(duì)數(shù)字，2023年一季度是減虧了的，2022年當(dāng)時(shí)為虧損超8億元。

不過(guò)，如果看扣非凈利潤(rùn)，實(shí)際是-9.24億元。

如下圖，2023年一季度，賽力斯獲得了計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助（但與公司正常經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，符合國(guó)家政策規(guī)定、按照一定標(biāo)準(zhǔn)定額或定量持續(xù)享受的政府補(bǔ)助除外）超3.4億元。

主要就是靠這個(gè)，歸屬凈利潤(rùn)顯得更好看了。即便如此，當(dāng)然還是虧。

大企業(yè)，這方面確實(shí)有優(yōu)勢(shì)，行業(yè)又好，該人家拿。

值得一說(shuō)，賽力斯一季報(bào)披露，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-21.68億元，財(cái)報(bào)也說(shuō)和2022年同期不可比。不過(guò)杠桿游戲還是去找了一下，當(dāng)時(shí)該數(shù)字為-1.54億元。

財(cái)報(bào)解釋說(shuō)：

1）新能源汽車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，一季度部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整，收到貨款減少；

2）用銀行承兌匯票支付供應(yīng)商貨款到期兌付增加；

3）支付的各項(xiàng)稅費(fèi)較上年同期增加。

聽(tīng)上去都有道理，但是這都是壓力啊。

不僅如此，連總資產(chǎn)都出現(xiàn)了下滑。2022年末為超470億元，2023年一季度末降低了5.63%，為444億元左右。

同樣，歸屬上市公司股東的所有者權(quán)益，相較于2022年末也下滑了5個(gè)多點(diǎn)。如上圖。

2022年，賽力斯錄得營(yíng)收341.0億元，同比增長(zhǎng)翻倍，高達(dá)104.00%的增幅。這得益于問(wèn)界系列的大賣(mài)。

當(dāng)然，我們知道，賽力斯2022虧了約38億元，2022年花了48億元的銷(xiāo)售費(fèi)用，比2021年的12億元多太多。

2023年開(kāi)局不利，我們可以設(shè)想，假設(shè)這樣下去，2023年賽力斯要虧多少？特別可怕的是，連營(yíng)收都開(kāi)始下滑，上文杠桿游戲?qū)懥?，背后是銷(xiāo)量的滑坡，這不是辦法啊。

3

自救能否奏效？

賽力斯方面今（2023）年曾傳出和華為關(guān)系方面的一些傳言。

后來(lái)雙方又在深圳簽署2026年目標(biāo)100萬(wàn)銷(xiāo)量的協(xié)議。

不過(guò)此后，華為方面對(duì)造車(chē)，以及對(duì)使用華為標(biāo)志的態(tài)度，引發(fā)一些風(fēng)波。同時(shí)極狐汽車(chē)、江淮汽車(chē)(600418)、奇瑞汽車(chē)等，都和華為有些深度合作的傳言，有些已經(jīng)證實(shí)。

賽力斯越來(lái)越知道自己不再是唯一的華為深度合作公司，而且2023年前4月銷(xiāo)售上的滑坡，也敲響了警鐘。

根據(jù)上證報(bào)的報(bào)道，2023年5月22日召開(kāi)的賽力斯2022年度股東大會(huì)上，該司董事長(zhǎng)張正萍表示：

公司將搶抓新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)機(jī)遇，推出更多適銷(xiāo)對(duì)路產(chǎn)品，力爭(zhēng)月產(chǎn)銷(xiāo)量盡快恢復(fù)到萬(wàn)臺(tái)以上水平。

當(dāng)然，張董事長(zhǎng)說(shuō)的應(yīng)該是賽力斯汽車(chē)（主要為問(wèn)界系列），或者該司所有新能源汽車(chē)月銷(xiāo)過(guò)萬(wàn)輛。畢竟整個(gè)集團(tuán)所有車(chē)型，該司目前是過(guò)萬(wàn)銷(xiāo)售的。

據(jù)悉，此次股東會(huì)吸引了一些私募大佬現(xiàn)場(chǎng)參與。

賽力斯股價(jià)下滑很多很多，圖表來(lái)源|百度股市通（特此感謝）

張正萍認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)一線城市新能源車(chē)滲透率已超50%，但是在眾多三四線小城市、縣鄉(xiāng)區(qū)域的新能源普及率仍然相對(duì)較低，滲透率還不足10%，市場(chǎng)空間非常廣闊。國(guó)家也高度重視新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)，特別是充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面正加大力度，這對(duì)撬動(dòng)農(nóng)村消費(fèi)大市場(chǎng)，提升新能源汽車(chē)占有率具有強(qiáng)勁促進(jìn)作用。

言下之意，要在這一塊市場(chǎng)發(fā)力。杠桿游戲認(rèn)為，這應(yīng)該主要不是說(shuō)賽力斯汽車(chē)的中高端系列，即不會(huì)是M5、M7，那么應(yīng)該是指近期推出的藍(lán)電系列？

據(jù)張正萍透露，公司“瑞馳”系列產(chǎn)品一方面已經(jīng)具備明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，接下來(lái)還將在繼續(xù)提升AITO問(wèn)界系列高端智能新能源車(chē)產(chǎn)品力和品牌力基礎(chǔ)上，開(kāi)發(fā)更多的15萬(wàn)元級(jí)車(chē)型，更好的滿(mǎn)足不同消費(fèi)者的差異化需求——大概就是藍(lán)電的意思。

3月末時(shí)，賽力斯發(fā)布了“藍(lán)電”新品牌，動(dòng)力層面采用比亞迪(002594)的弗迪電混技術(shù)，搭載了包括1.5L高效插混專(zhuān)用發(fā)動(dòng)機(jī)和DHT300電混系統(tǒng)。智能座艙方面，則是搭載了來(lái)自華為的HUAWEI HiCar 3.0系統(tǒng)。

前幾天，杠桿游戲現(xiàn)場(chǎng)去看了一下藍(lán)電，我覺(jué)得總體各方面還可以，就是打開(kāi)車(chē)門(mén)味道有點(diǎn)大，有點(diǎn)買(mǎi)幾萬(wàn)塊國(guó)產(chǎn)燃油車(chē)的感覺(jué)。

此前，我在路上也看到過(guò)一次藍(lán)電的車(chē)。從4月的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)看，該車(chē)應(yīng)該還在鋪渠道階段。渠道層面，賽力斯就說(shuō)，將為藍(lán)電鋪設(shè)獨(dú)立的銷(xiāo)售渠道。

我們可以給賽力斯一點(diǎn)時(shí)間。

賽力斯2023年5月17日晚間公告，該司已于當(dāng)天收到控股股東——重慶小康控股有限公司支付的現(xiàn)金業(yè)績(jī)補(bǔ)償款22,246.04萬(wàn)元。

根據(jù)相關(guān)協(xié)議，小康控股承諾，東風(fēng)小康于承諾年度2019年度、2020年度、2021年度及2022年度合并報(bào)表經(jīng)審計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別不低于2億元、4 億元、5億元及5億元。

其中，在任意一個(gè)年度的專(zhuān)項(xiàng)審核報(bào)告出具后，如東風(fēng)小康當(dāng)年實(shí)際歸母凈利潤(rùn)數(shù)未達(dá)到當(dāng)年承諾數(shù)的80%，則觸發(fā)補(bǔ)償義務(wù)人的補(bǔ)償義務(wù)。

此外，重慶官方對(duì)賽力斯的支持力度也很大，正在兩江新區(qū)建設(shè)超大工廠，按照協(xié)議將租給賽力斯使用。

各方面的支持、以及賽力斯自己的努力之下，2023年該司能逐步穩(wěn)住陣腳嗎？

本文未標(biāo)注出處的財(cái)務(wù)圖表，均源自賽力斯有關(guān)公告，特此說(shuō)明并致謝

本文首發(fā)于微信公眾號(hào)：杠桿游戲。文章內(nèi)容屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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