從拜騰到威馬，新勢(shì)力中，“懂車”的卻最先走向落寞。

自威馬“暴雷”開(kāi)始，新勢(shì)力尤其是還未IPO的企業(yè)生存現(xiàn)狀引發(fā)關(guān)注。有一種觀點(diǎn)開(kāi)始出現(xiàn)，新勢(shì)力正在經(jīng)歷新一輪淘汰賽。

“你能看到的沒(méi)上市的新勢(shì)力，都在找錢”，有知情人士向蓋世汽車透露。在他看來(lái)，在這波資本市場(chǎng)“寒冬期”，新勢(shì)力短期內(nèi)要找到融資比較難，就連背靠大企業(yè)的幾家新勢(shì)力也遭遇到同樣的問(wèn)題。照此下去，部分新勢(shì)力可能等不到資本市場(chǎng)周期性好轉(zhuǎn)期的到來(lái)，就會(huì)因資金鏈斷裂而破產(chǎn)了。

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在新勢(shì)力陷入融資難時(shí)，傳統(tǒng)新能源品牌卻頻頻宣布融資成功的喜訊。似乎，傳統(tǒng)新品牌逐漸取代了新勢(shì)力在資本市場(chǎng)的地位，不僅成為國(guó)資的“寵兒”，也引發(fā)投資圈追捧。如此沖擊下，新勢(shì)力的融資環(huán)境短時(shí)間內(nèi)變得越發(fā)惡劣。

圖片來(lái)源：威馬汽車

威馬能撐到IPO嗎？

在傳出“高管薪酬降50%”后，關(guān)于威馬“不行了”的傳聞甚囂塵上，作為主角的威馬日前確認(rèn)有此事?！盎旧蠌倪f交IPO申請(qǐng)后到現(xiàn)在，他們一直處于靜默期”，有知情人士透露道。然而現(xiàn)在有種猜測(cè)，威馬或許撐不到IPO了。

威馬是在今年6月初遞交的港股IPO申請(qǐng)，時(shí)間已過(guò)去五個(gè)月，尚沒(méi)有最新進(jìn)展。有證券分析人士分析，今年內(nèi)IPO幾率不大。參考此前上市的零跑，從3月遞交上市申請(qǐng)到9月底成功登陸港股，用時(shí)長(zhǎng)達(dá)半年左右。

在等待期間，威馬面臨的一個(gè)問(wèn)題是，資金鏈能否撐到IPO后。要知道，威馬的現(xiàn)金流不多了。招股書(shū)顯示，截至2022年3月31日，威馬現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物不足40億元，流動(dòng)凈資產(chǎn)額已縮水至3.14億元，然而長(zhǎng)期借款加短期借款已接近百億元。

威馬W6“無(wú)人泊車全家桶”，圖片來(lái)源：威馬汽車

威馬在招股書(shū)中直言，“我們的運(yùn)營(yíng)需要大量資金，如果未能按可接受條款獲得充足融資，則可能對(duì)我們的業(yè)務(wù)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響。”2019年-2021年三年，威馬合計(jì)虧損高達(dá)174億元，且虧損有擴(kuò)大趨勢(shì)。

今年初，威馬通過(guò)投資人認(rèn)購(gòu)、向銀行借入貸款，以及實(shí)施員工持股計(jì)劃，入賬約10余億元。短期內(nèi)現(xiàn)金流可得到緩解，但參考前三年的虧損額度，仍是杯水車薪。

事實(shí)上，威馬危機(jī)早有跡象。今年2月時(shí)就有消息傳出，為了降低運(yùn)營(yíng)成本，威馬相繼關(guān)閉了多個(gè)體驗(yàn)中心，僅北京，其位于朝陽(yáng)大悅城(000031)、王府井(600859)、東方新天地等多個(gè)繁華地段的門(mén)店均已被關(guān)閉。而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們，仍在持續(xù)擴(kuò)張中。此次“高管降薪50%”“員工薪資打七折”“新車M7項(xiàng)目延遲”等消息的爆出，將威馬的經(jīng)營(yíng)危機(jī)搬上了明面。

威馬M7，圖片來(lái)源：威馬汽車

一時(shí)間，關(guān)于“威馬要涼”的消息席卷整個(gè)汽車行業(yè)以及投資圈。因?yàn)橥R的市場(chǎng)表現(xiàn)暫時(shí)不被看好，其今年前9月累計(jì)銷量不到3萬(wàn)輛，與去年同期基本持平，也遠(yuǎn)低于蔚小理等同期競(jìng)爭(zhēng)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，威馬產(chǎn)品定價(jià)缺乏連貫性，第一款車型EX5在15萬(wàn)元區(qū)間尚未站穩(wěn)，就推出W6沖擊20萬(wàn)+市場(chǎng)，相當(dāng)于進(jìn)入了全新細(xì)分市場(chǎng)。關(guān)鍵是W6競(jìng)爭(zhēng)力待提高，在他看來(lái)，W6存在性價(jià)比不高、造型不夠亮眼、駕駛體驗(yàn)感一般等問(wèn)題，與小鵬、特斯拉等直面競(jìng)爭(zhēng)，缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

銷量沒(méi)有起色，又沒(méi)有斬獲新的融資，威馬要撐到IPO可能比較懸，創(chuàng)始人沈暉的12億工資可能也要打水漂了。

經(jīng)歷“寒冬”的不止威馬

猶記得2018年左右，威馬一度是部分業(yè)內(nèi)人士最為看好的新勢(shì)力。作為擁有傳統(tǒng)車企背景的威馬創(chuàng)始人沈暉，當(dāng)時(shí)在一眾跨界造車者中鶴立雞群。

變故發(fā)生在2019年前后，威馬首次交付后沒(méi)多久，就連續(xù)爆出強(qiáng)制定購(gòu)（如定金不支持退還、延期交付不負(fù)任何法律責(zé)任）、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題（車內(nèi)密封性差、續(xù)航里程虛假、充電緩慢）、電池自燃等問(wèn)題。至此后，威馬元?dú)獯髠?/p>

威馬EX5,圖片來(lái)源：威馬汽車

“沒(méi)有找對(duì)玩法”，有業(yè)內(nèi)人士分析威馬不振的原因如是說(shuō)。威馬既沒(méi)有掌握互聯(lián)網(wǎng)思維的核心“用戶為中心”，引爆“流量”的營(yíng)銷策略，又沒(méi)有保持傳統(tǒng)車企的高整車制造工藝，結(jié)果就是掉出了“造車新勢(shì)力四小龍”隊(duì)伍，被后來(lái)者零跑、哪吒相繼超越。

如今的威馬，在資本市場(chǎng)眼中，投資價(jià)值急劇下滑。不過(guò)，威馬或許只是非頭部新勢(shì)力生存現(xiàn)狀的一個(gè)縮影。

受整個(gè)經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好影響，股市情緒持續(xù)低迷，資本市場(chǎng)進(jìn)入“寒冬期”。連已經(jīng)上市的蔚來(lái)、小鵬等，遭遇市值持續(xù)縮水，也減少了增發(fā)等融資的規(guī)模和次數(shù)。剛上市不久的零跑，IPO首次公開(kāi)募集的資金就未達(dá)預(yù)期，預(yù)期募資10億美元，實(shí)際上僅7.27億美元，縮水約25%，經(jīng)歷市值腰斬。

合眾汽車融資歷程，圖片來(lái)源：天眼查

“投資人拿著錢不敢投，怕虧”，有知情人士透露。依賴融資續(xù)命的新勢(shì)力首當(dāng)其沖，他告訴蓋世汽車，幾乎所有沒(méi)上市的新勢(shì)力都在“找錢”。公開(kāi)資料顯示，今年來(lái)新勢(shì)力融資次數(shù)和金額大幅下降，且向頭部集中。

當(dāng)前，新勢(shì)力形成“五強(qiáng)”格局，今年新勢(shì)力為數(shù)不多的數(shù)筆融資，其中有三筆集中于“五強(qiáng)”之一的合眾汽車（哪吒汽車運(yùn)營(yíng)主體），但合計(jì)融資金額可能僅是日前廣汽埃安A輪融資的三成。

有證券分析師認(rèn)為，在投資環(huán)境向好前的這幾個(gè)月，新勢(shì)力或許將迎來(lái)一輪淘汰。

實(shí)際上，新勢(shì)力的洗牌賽年初就已開(kāi)始。如愛(ài)馳汽車年初已被投資方（陳炫霖以及東柏集團(tuán)）掌握控股權(quán)，9月有消息傳出擬計(jì)劃“借殼”上市。云度汽車今年2月初被曝出因?yàn)橘Y金鏈斷裂處于停產(chǎn)狀態(tài)，8月被吉祥航空(603885)接手。

愛(ài)馳U6，圖片來(lái)源：愛(ài)馳汽車

相較而言，背靠大股東的新勢(shì)力則要幸福得多。集度汽車目前公開(kāi)的三筆融資，均來(lái)自百度和吉利兩大股東“輸血”。小米汽車的母公司小米集團(tuán)（現(xiàn)金儲(chǔ)備1000多億元）“不差錢”。另一主打豪華市場(chǎng)的華人運(yùn)通（高合汽車）創(chuàng)始人丁磊也多次表示，“不缺錢”。

但眾所周知，造車是一項(xiàng)極為燒錢的運(yùn)動(dòng)，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾言造車門(mén)檻“沒(méi)有400億干不了”。如果不引入外部資本，自己承擔(dān)一切能否堅(jiān)持到“上岸”，是個(gè)未知數(shù)。從部分新勢(shì)力財(cái)報(bào)分析，一年虧損金額最高可達(dá)百億。特斯拉從成立到盈利轉(zhuǎn)正花了10余年。

新勢(shì)力下，傳統(tǒng)新品牌上

在新勢(shì)力為生存而四處找錢時(shí)，傳統(tǒng)新品牌卻不斷傳來(lái)融資捷報(bào)。由此可見(jiàn)，資本市場(chǎng)“寒冬”是相對(duì)的。對(duì)資本而言，隨著比亞迪(002594)以及傳統(tǒng)新品牌勢(shì)起，新勢(shì)力的市場(chǎng)表現(xiàn)受到?jīng)_擊，現(xiàn)階段投資價(jià)值變?nèi)趿恕?/p>

多家傳統(tǒng)新品牌正在向新勢(shì)力所在的新能源汽車市場(chǎng)發(fā)起攻勢(shì)，并后來(lái)追上甚至是超越。根據(jù)蓋世汽車研究院數(shù)據(jù)顯示，前8月新品牌終端銷量排名中，埃安以18萬(wàn)輛遠(yuǎn)超其他品牌，問(wèn)界、極氪與“蔚小理”的差距也在持續(xù)縮小。在智能化領(lǐng)域，新勢(shì)力的優(yōu)勢(shì)變得不太明顯。

圖片來(lái)源：智己汽車

在市場(chǎng)格局發(fā)生變化后，投資者重新評(píng)估了新勢(shì)力的發(fā)展?jié)摿?，并轉(zhuǎn)而看好有國(guó)企背書(shū)、有流量加持的傳統(tǒng)新品牌。相對(duì)而言，投資傳統(tǒng)新品牌更為穩(wěn)定。有證券人士表示，由于企業(yè)性質(zhì)、參與主體等不同，投行或金融機(jī)構(gòu)與新勢(shì)力的投資關(guān)系更為緊密。

一個(gè)趨勢(shì)是，傳統(tǒng)新品牌目前多與國(guó)資以及地方資本綁定。不同于主要追求財(cái)務(wù)投資的投行或金融機(jī)構(gòu)，國(guó)資或地方資本更傾向于戰(zhàn)略投資。

無(wú)論是剛完成A輪融資的埃安，還是更早前的阿維塔、智己，引入的投資者同樣多是國(guó)有企業(yè)，涉及汽車保險(xiǎn)、能源、金融或證券機(jī)構(gòu)、充換電等領(lǐng)域，幾乎實(shí)現(xiàn)了汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋，加上還有地方國(guó)資扶持，可形成強(qiáng)大的協(xié)同作戰(zhàn)能力，實(shí)現(xiàn)“1+1>2”的合作效果。

從市場(chǎng)表現(xiàn)，引入的投資者質(zhì)量、融資規(guī)模來(lái)看，傳統(tǒng)新品牌如今似乎都要小勝一籌。反映到估值上，部分傳統(tǒng)新品牌已直逼甚至超過(guò)新勢(shì)力。如埃安此輪融資后估值超千億元，力壓一眾新勢(shì)力。

極氪009，圖片來(lái)源：極氪汽車

極氪雖然不是國(guó)有企業(yè)，但因?yàn)橛屑硶?shū)以及高流量，加上有持續(xù)上漲的銷量保底，融資后市值也達(dá)到600億元。近兩日，吉利向港交所提交了一份議案，內(nèi)容有關(guān)建議分拆極氪并將其獨(dú)立上市。或許極氪將取代威馬成為第六家獨(dú)立上市的新能源品牌（從北汽藍(lán)谷(600733)算起）。

部分傳統(tǒng)新品牌尚未表露融資計(jì)劃，但由于有大股東持續(xù)“輸血”，不會(huì)像新勢(shì)力一樣為“生存”而焦慮。不過(guò)，值得警惕的是，如果新品牌一直沒(méi)能實(shí)現(xiàn)自我“造血”，而大股東又覺(jué)得不堪重負(fù)的話，也是可能重蹈拜騰等新勢(shì)力“破產(chǎn)”的覆轍的。

當(dāng)然，新勢(shì)力不會(huì)坐以待斃。當(dāng)部分新勢(shì)力“熬過(guò)”這輪投資寒潮期，在市場(chǎng)又有所突破，那時(shí)新勢(shì)力與傳統(tǒng)新品牌在資本市場(chǎng)的地位，或許又要發(fā)生翻轉(zhuǎn)了。

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