經(jīng)濟(jì)觀察報 記者 濮振宇 出人意料，繼蔚小理（蔚來、小鵬、理想）之后將觸及上市終點(diǎn)的造車新勢力，除了鋒芒畢露的哪吒、零跑這兩家，還有名不見經(jīng)傳的愛馳汽車。愛馳汽車已經(jīng)提前鎖定了美股上市公司的席位。

(資料圖片僅供參考)

近日，已登陸納斯達(dá)克的教培企業(yè)華夏博雅與愛馳汽車運(yùn)營公司AiwaysHoldingsLimited達(dá)成合作，將收購愛馳汽車所有發(fā)行在外的股權(quán)。收購?fù)瓿珊螅瑦垴Y汽車所有股權(quán)將被轉(zhuǎn)換為上市公司的普通股，據(jù)悉這些股權(quán)估值50億-60億美元。

愛馳汽車沒有通過IPO方式常規(guī)上市，也沒有采用常見的正向“借殼”方式上市，而是選擇了較為少見的反向“借殼”方式上市，這一舉動在這新造車行業(yè)中顯得頗為另類。

對于反向“借殼”華夏博雅一事，愛馳汽車方面頗為低調(diào)，該公司相關(guān)人士只給了經(jīng)濟(jì)觀察報記者“不予置評”的回應(yīng)。

賣車靠海外，創(chuàng)新靠甲醇

愛馳汽車的“另類”，實際上貫穿其發(fā)展始終。

與高調(diào)的“蔚小理”等新勢力不同，愛馳汽車雖然在國內(nèi)市場存在感不強(qiáng)，但也擁有多個“業(yè)內(nèi)第一”的頭銜——第一家實現(xiàn)新車規(guī)模出海的造車新勢力、第一家布局燃料電池的造車新勢力、第一家進(jìn)入以色列市場的造車新勢力……

主打海外市場，這是愛馳汽車近幾年走出來的差異化路線之一。在市場定位上，其他新造車企業(yè)毫無例外全力押注國內(nèi)市場，畢竟國內(nèi)市場才是新能源汽車的主戰(zhàn)場，但愛馳汽車偏偏押注海外市場。

“海外是愛馳汽車的主攻方向”，“愛馳會做到出口銷量大于國內(nèi)銷量”，愛馳汽車聯(lián)合創(chuàng)始人付強(qiáng)做過如此解釋，他認(rèn)為國外競爭不如國內(nèi)激烈，國外消費(fèi)者對于新品牌的容忍度更高。

2018年10月，愛馳在德國公布海外戰(zhàn)略；2019年，愛馳汽車首款新車愛馳U5在歐盟上市發(fā)售；2020年，愛馳汽車歐洲官網(wǎng)正式上線，供用戶線上訂車和選擇用車時間。

反觀其他造車新勢力，小鵬汽車2020年12月才開始布局海外市場，向歐洲出口小鵬G3；蔚來也是2021年5月才宣布進(jìn)軍海外市場，以挪威作為第一步；而理想汽車的海外計劃更是至今尚處于“嚴(yán)密思考”的紙面階段。

如今，愛馳汽車如愿成為了在海外市場走得最快的造車新勢力，但銷量上卻不盡人意。根據(jù)澎湃新聞援引的乘聯(lián)會數(shù)據(jù)，愛馳汽車目前唯一在售的車型U5，自2020年9月新款上市以來，至今22個月累計銷量僅4989輛，其中今年1-6月U5銷量1680輛，累計同比下降34%。

重海外的市場定位，還不是愛馳汽車最“另類”的選擇。在技術(shù)路線上，新造車企業(yè)通常主打純電、混動兩種，而愛馳汽車盯上的卻是燃料電池。燃料電池技術(shù)路線上已有豐田、現(xiàn)代等強(qiáng)手。愛馳汽車另辟蹊徑選擇了鮮有企業(yè)涉足的甲醇重整制氫高溫燃料電池技術(shù)路線，避免了與國際巨頭正面交鋒。

2020年8月，愛馳汽車甲醇重整制氫燃料電池項目在山西高平開工建設(shè)。2020年9月，愛馳汽車與中科院大連化物所簽署關(guān)于甲醇燃料電池的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

為何要反向“借殼”

為了加快上市步伐，正向“借殼”的操作在汽車行業(yè)并不罕見。北汽新能源曾借殼前鋒股份實現(xiàn)了A股上市，賈躍亭的法拉第未來（FF）也是通過SPAC借殼上市美股。

而愛馳汽車反向“借殼”。資料顯示，在反向“借殼”案例中，名義上是上市殼公司收購了主體公司，但由于殼公司所定向增發(fā)的股票數(shù)量遠(yuǎn)大于殼公司原來累計發(fā)行的股票數(shù)量，因此主體公司股東將獲得殼公司足夠控股數(shù)量的股票，從而能夠控制合并后的殼公司。

招銀國際研究部經(jīng)理、汽車行業(yè)分析師白毅陽告訴經(jīng)濟(jì)觀察報記者，愛馳汽車這種上市的方式確實很少見，但優(yōu)點(diǎn)是更快，流程更短。

華夏博雅是一家教育資源整合與運(yùn)營機(jī)構(gòu)，雖然不是空殼公司，但業(yè)務(wù)規(guī)模小，且還在持續(xù)萎縮中。財報顯示，華夏博雅2021財年歸屬于母公司普通股股東凈虧損124.99萬美元，營業(yè)收入為 390.95萬美元，同比下降22.17%。

與常規(guī)IPO相比，“借殼”上市的缺點(diǎn)也很明顯，即不利于融資效果最大化。“（愛馳汽車）這種上市因為沒有實際完成融資，需要在后面通過增發(fā)才能實現(xiàn)融資。”白毅陽說。

與大多新造車企業(yè)一樣，愛馳汽車最初也希望走常規(guī)上市途徑，但一直沒有結(jié)果。2021年6月，愛馳被曝計劃登陸科創(chuàng)板上市。同年8月，愛馳汽車再被傳尋求赴美IPO。

在白毅陽看來，愛馳汽車急于上市，與行業(yè)整體態(tài)勢不無關(guān)系，“資本市場對新勢力的容忍度在降低。市場開始把新勢力的參照系由原來的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)向傳統(tǒng)車企轉(zhuǎn)變”。

巨大的資金需求，已不允許愛馳汽車在上市問題上一直耽擱下去。在2021年4月愛馳汽車媒體溝通會上，付強(qiáng)坦言，由于資金不足，愛馳在國內(nèi)市場的銷量表現(xiàn)還沒有真正體現(xiàn)出其真實水平，愛馳汽車需要上市。

在資金不足的情況下，愛馳的新車也開始“跳票”。作為愛馳汽車的第二款量產(chǎn)車，愛馳U6的試制車2021年5月中旬就已經(jīng)正式下線，官方此前宣布愛馳U6計劃2021年第四季度左右上市，但目前愛馳U6仍未上市交付。

天眼查信息顯示，從2016年10月至今，愛馳汽車共完成了9輪融資，公開披露的融資總額超過百億元。最近一輪融資發(fā)生在今年初，愛馳汽車獲得了陳炫霖及其旗下東柏集團(tuán)數(shù)億美元融資。

新一輪融資解了愛馳汽車燃眉之急。但對于愛馳汽車這種尚未盈利能力的新造車企業(yè)而言，僅靠一級市場的融資并非長久之計。

“最靠譜造車新勢力”轉(zhuǎn)型

雖然在市場和產(chǎn)品層面，愛馳汽車不走尋常路，但它也并非不踏實造車、只想圈錢的“PPT造車者”。實際上，愛馳汽車在成立早期一度被外界貼上“最靠譜造車新勢力”的標(biāo)簽。

這首先體現(xiàn)在愛馳汽車自帶的“傳統(tǒng)車企基因”。愛馳汽車創(chuàng)始團(tuán)隊大多出身傳統(tǒng)車企，付強(qiáng)曾在一汽-大眾、北京奔馳、沃爾沃工作，擔(dān)任過沃爾沃汽車（中國）銷售有限公司總裁。

因此，愛馳汽車的造車路線，不乏傳統(tǒng)車企的痕跡——重視基礎(chǔ)能力搭建、重資產(chǎn)開路、堅持穩(wěn)扎穩(wěn)打。

公開信息顯示，就在愛馳汽車成立的2017年當(dāng)年，其上饒工廠便開始動工建設(shè)，計劃投資133億元。2019年12月，愛馳汽車首款量產(chǎn)車愛馳U5上市，并不比小鵬、理想慢多少。

在資質(zhì)問題上，愛馳汽車也沒有走捷徑。2020年6月，長安汽車(000625)發(fā)布公告稱，江鈴控股擬引入戰(zhàn)略投資者愛馳汽車進(jìn)行增資，增資完成后愛馳汽車將持有江鈴控股50%股份。愛馳汽車為了拿到這張“準(zhǔn)生證”，支付了高達(dá)17.47億元的增資費(fèi)用。

此外，愛馳汽車布局燃料電池，也不是幾千萬元、幾億元的“小打小鬧”。據(jù)了解，愛馳甲醇重整制氫燃料電池項目總投資達(dá)20億元。

僅上饒工廠、造車資質(zhì)、高平項目所需要的總投資，就高達(dá)170億元。而除了這3項開支，愛馳汽車還需要掏錢布局海外、建設(shè)渠道、支付員工薪酬。

但愛馳汽車在很長一段時間里卻并不熱衷于融資。2018年4月，時任愛馳汽車CEO兼CFO谷峰對包括經(jīng)濟(jì)觀察報在內(nèi)的多家媒體表示，融資并不是造車最為關(guān)鍵的地方，也根本不需要進(jìn)行高達(dá)幾百億元的融資。

而到了2021年4月，付強(qiáng)公開承認(rèn)愛馳汽車在融資方面的考慮不夠清晰，“我們公司從一開始沒有按照資本市場所需要的方向走,明顯是有問題的”。

近兩年愛馳汽車身上的傳統(tǒng)車企的痕跡正在快速減弱，其希望轉(zhuǎn)型為更具科技感的公司。至少從高層人事層面是這樣。谷峰2020年8月后逐漸淡出了愛馳汽車的日常經(jīng)營，今年7月從董事名單中消失；付強(qiáng)今年1月也卸任了董事長職位。

作為接替付強(qiáng)的愛馳汽車新董事長，陳炫霖名下雖然有汽車業(yè)務(wù)類公司，但更擅長投資管理，他名下的企業(yè)參與過愛馳汽車多輪融資。而愛馳汽車新CEO張洋，曾任蔚來產(chǎn)業(yè)發(fā)展副總裁等職務(wù)，并不屬于傳統(tǒng)車企人士。

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