近來，善于制造熱點勝過“造車”的法拉第未來(FF)再出“幺蛾子”，轟轟烈烈上市后不足半年就收到了納斯達克的退市通知。

“收到納斯達克(退市)警示函并不意味著納斯達克要求其退市，警示函與FF推遲提交第三季度財報有關(guān)，這是一個正常的程序……”11月29日，F(xiàn)F發(fā)布的聲明，像是無力的辯解，也像是啞巴吃黃連——有苦難言。

做空機構(gòu)“污蔑”FF?

由于受到退市警示函，F(xiàn)F在納斯達克近日被連續(xù)“砸盤”，股價迅速下跌，11月26日收盤跌2.83%，報每股6.17美元(約合人民幣39.41元)，市值為20.01億美元(約合人民幣128億元)，較今年7月上市發(fā)行時的45億美元(約合人民幣287億元)縮水超過50%。

面對退市警示函，F(xiàn)F方面解釋，在收到警示函的前兩天，公司已向納斯達克提交了一份解釋為何推遲提交第三季度財報的說明。其中提到，F(xiàn)F正在調(diào)查來自做空機構(gòu)所謂“不準確披露”的指控，在調(diào)查結(jié)束之前無法提交財報。但調(diào)查何時結(jié)束，F(xiàn)F表示自己也無法確定。

FF還表示，盡管其2021年三季度財報尚未披露，但公司已經(jīng)披露了一些重要財務(wù)指標，包括截至2021年9月30日的公司現(xiàn)金余額和2021年三季度的部分財務(wù)數(shù)據(jù)。自查和財報延期，對公司新車型FF91量產(chǎn)準備工作未造成影響，公司現(xiàn)金充足，正在按照計劃全力推進漢福德工廠建設(shè)和FF91量產(chǎn)準備工作。

其實，F(xiàn)F提到的推遲財報的理由是所謂“不準確披露”的指控，指的是美國投資機構(gòu)J Capital Research(簡稱JCR)發(fā)布的一份長達28頁的做空報告。其中，從FF公司的投產(chǎn)能力、資本運作表現(xiàn)、研發(fā)投入狀況以及賈躍亭自身在中國境內(nèi)受到的處罰等多個角度提出了其對FF公司的質(zhì)疑，消息來源包括實地調(diào)研走訪、公司財報數(shù)據(jù)及公開資料等。JCR稱，其中重點包括，一是今年9月20日，F(xiàn)F公司曾發(fā)布一份報告稱，其在電動汽車制造方面取得進展，但該機構(gòu)走訪的FF公司前工程主管并不認為公司的電動汽車已準備好投入生產(chǎn)。二是FF公司曾承諾在7個月內(nèi)重新啟動其位于美國加州的漢福德工廠并大規(guī)模生產(chǎn)電動汽車，但JCR在8-9月三次參觀工廠，發(fā)現(xiàn)FF公司幾乎沒有什么動作。

“該做空機構(gòu)言論是冷飯熱炒，無稽之談……”FF創(chuàng)始人賈躍亭在朋友圈寫到，該機構(gòu)已經(jīng)不是第一次被打臉了。

目前，F(xiàn)F還專門成立了一個由獨立董事組成的特別委員會，以調(diào)查相關(guān)指控。FF相關(guān)人員表示，自上市以來，F(xiàn)F在產(chǎn)品力提升、產(chǎn)品測試、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)制造、銷售、業(yè)務(wù)拓展等領(lǐng)域已取得重大進展，公司有信心在2022年7月按時交付FF91。

FF造車為何屢遭質(zhì)疑?

很多人還記得，今年7月22日，F(xiàn)F正式登陸納斯達克，共計融資超過10億美元(約合人民幣64億元)。

隨后，7月28日，F(xiàn)F宣布300臺全球限量版FF91(原FF91夢想合伙人版)已全部預(yù)訂完成，超旗艦車型FF91 Futurist的預(yù)訂仍繼續(xù)開放。同時，F(xiàn)F還發(fā)布了高管招聘、擬與國內(nèi)車企合作、回歸中國市場等吸引眼球的消息。當時，F(xiàn)F還公布了FF 91在國內(nèi)的銷售及渠道策略，稱FF已成功打造了線上線下融合的生態(tài)O2O直銷模式，通過在線平臺網(wǎng)站及App、FF自有門店、合作伙伴自有門店和展廳，形成輕資產(chǎn)的銷售網(wǎng)絡(luò)。但這些并沒有改變其股價的走勢，股價仍是一路下跌。

目前，F(xiàn)F已披露的部分數(shù)據(jù)顯示，因其加州工廠進入全面商業(yè)化生產(chǎn)，第三季度FF預(yù)計運營虧損增加至1.43億美元(約合人民幣9億元)，相較于2020年同期增長694.44%，預(yù)計凈虧損將增至約2.8億美元(約合人民幣18億元)，同比增長748.5%。截至9月底，F(xiàn)F擁有約6.67億美元(約合人民幣43億元)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物。其管理層預(yù)計，凈現(xiàn)金足以完成FF91電動汽車的研發(fā)和生產(chǎn)的最后階段，但如果要在2022年7月推出FF91之后持續(xù)運營，將需要FF籌集額外資金。

FF承認，F(xiàn)F預(yù)計將繼續(xù)產(chǎn)生重大的運營虧損，基于成立以來的經(jīng)常性經(jīng)營虧損、可預(yù)見未來持續(xù)經(jīng)營虧損，以及需要籌集額外資本為未來經(jīng)營提供資金，管理層認為FF持續(xù)經(jīng)營能力存疑。

但是，上市以來，F(xiàn)F也有過利好消息。11月10日，F(xiàn)F漢福德工廠獲得最終生產(chǎn)使用資質(zhì)，該資質(zhì)使FF能夠在大規(guī)模量產(chǎn)交付前生產(chǎn)更多的預(yù)量產(chǎn)車，并進行最后的測試和驗證工作。

“其實，身正不怕影子斜。”華泰證券分析師凌岳斌在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，針對目前資本市場對其的疑慮，11月29日FF發(fā)布的最新聲明稱其還是在做“FF91量產(chǎn)準備工作”，而且將第三季度財報尚未披露的原因歸于一份做空報告。其實，此前JCR也曾做空京東、拼多多、好未來、優(yōu)信集團等，如2019年其做空優(yōu)信集團時，導致優(yōu)信集團股價暴跌45%。隨后，優(yōu)信集團第一時間發(fā)布回應(yīng)聲明擺出事實，股價出現(xiàn)強勢反彈超過51.28%。所以，如果FF是真正在努力造車，既要在承諾的時間內(nèi)準時推出FF91，也要按時披露三季報，用事實說話，如此一來，一切“污蔑”都會煙消云散。

“退還是不退”取決于什么?

“相信大家也不愿意看到FF真的退市。”中信證券分析師路海波向《中國汽車報》記者表示，假如FF真的被強制退市，一是會對股票市場的股民產(chǎn)生影響;二是會對FF公司員工帶來裁員等不利影響;三是對于其后的再融資也有不利影響。“因此，F(xiàn)F也會想方設(shè)法不退市。”他認為。

“近年來，的確有中概股在美國退市，其中原因各不相同。”招商證券分析師馬宏圖在接受《中國汽車報》記者采訪時表示，一是出現(xiàn)難以挽回的財務(wù)“爆雷”事件，如瑞幸系因此退市，也使其汽車業(yè)務(wù)受到影響。二是由于交易量萎縮，審計費用太高等難以承受，如首家赴美上市的華晨汽車已經(jīng)退市。三是主動申請退市，如投資哪吒汽車的奇虎360等。此外，也有的是因為被做空公司盯上。“但這種情況歸根結(jié)底還是因為公司有實質(zhì)性問題，才給了做空機構(gòu)以可乘之機。”他表示。

“退市有利有弊，完全取決于企業(yè)自身的情況。”凌岳斌表示，一是如果不能及時對做空機構(gòu)的指責予以有力回擊，很容易造成市值不斷下降，流通性減弱，股價暴跌，出現(xiàn)連續(xù)30個交易日收盤價低于每股1美元(約合人民幣6.37元)，就會導致不符合要求而被強制退市。二是出現(xiàn)不符合要求的情況，被美國證券交易委員會強行停止交易，退至粉單市場(場外市場的俗稱或非正式交易)，或是主動尋求私有化。三是雖然在美國市場不被看好，但回歸國內(nèi)極有可能實現(xiàn)倍數(shù)級的增長。如分眾傳媒，在美國的市值是165億元，在美退市后回歸登陸A股，市值暴增至2000億元，增長了13倍。

至于FF是否會因為納斯達克的退市警示函而退市，行業(yè)人士對此作出解釋。“按照美國的相關(guān)的規(guī)定，收到退市警示函已經(jīng)是一個危險信號。”馬宏圖表示，按照納斯達克上市規(guī)則第5250(C)(1)條規(guī)定：所有納斯達克上市公司必須在規(guī)定時間內(nèi)通過EDGAR系統(tǒng)或其他監(jiān)管機構(gòu)，及時向委員會提交所有要求的定期財務(wù)報告。如果過期仍未提交，就會收到美國證券交易委員會的退市警示函。但是，補救的辦法是，在收到納斯達克警示函后60天內(nèi)，F(xiàn)F向納斯達克提交合規(guī)方案，該合規(guī)方案有可能將幫助FF獲得最長180天的寬限期，一旦FF在該計劃規(guī)定的時間內(nèi)向納斯達克及時提交合規(guī)計劃，F(xiàn)F將恢復(fù)到納斯達克規(guī)則下的常規(guī)狀態(tài)。

“目前的關(guān)鍵，還是看FF怎么做。”馬宏圖認為。(記者：趙建國)

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