為挽救危機(jī)中的神州優(yōu)車(chē)，陸正耀準(zhǔn)備放棄起家的租車(chē)業(yè)務(wù)。6月1日，神州租車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，北汽集團(tuán)擬從神州優(yōu)車(chē)手中收購(gòu)神州租車(chē)不多于4.5億股股份，相當(dāng)于神州租車(chē)已發(fā)行股份總數(shù)的21.26%，這已是陸正耀旗下的神州優(yōu)車(chē)在神州租車(chē)的全部持股。對(duì)于神州優(yōu)車(chē)擬與神州租車(chē)徹底“切割”的消息，資本市場(chǎng)反應(yīng)積極。截至6月1日收盤(pán)，神州租車(chē)股價(jià)報(bào)收2.22港元，當(dāng)日漲幅高達(dá)23.33%，神州租車(chē)市值也隨即升至47.07億港元。

瑞幸造假事件的爆發(fā)，將瑞幸咖啡董事長(zhǎng)陸正耀及他一手創(chuàng)建的神州系推至風(fēng)口浪尖，此次神州優(yōu)車(chē)放棄神州租車(chē)無(wú)疑是該風(fēng)波發(fā)酵的產(chǎn)物之一。在出讓神州租車(chē)后，包含網(wǎng)紅品牌寶沃汽車(chē)在內(nèi)的神州系將何去何從，是東山再起還是加速崩塌，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

抽身自救

6月1日，神州租車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，神州租車(chē)主要股東神州優(yōu)車(chē)已與北汽集團(tuán)訂立一份無(wú)法律約束力的戰(zhàn)略合作協(xié)議。戰(zhàn)略合作協(xié)議顯示，北汽集團(tuán)將向神州優(yōu)車(chē)收購(gòu)不多于4.5億股股份，相當(dāng)于神州租車(chē)已發(fā)行股份總數(shù)的21.26%，合作細(xì)節(jié)和條款仍在磋商當(dāng)中。

神州優(yōu)車(chē)公關(guān)總監(jiān)王濤向北京商報(bào)記者表示，除上述公告中提到的內(nèi)容，北汽集團(tuán)與神州優(yōu)車(chē)還將圍繞汽車(chē)出行等業(yè)務(wù)，形成雙方在技術(shù)、產(chǎn)業(yè)鏈等方面資源優(yōu)勢(shì)的互補(bǔ)與整合，實(shí)現(xiàn)“傳統(tǒng)汽車(chē)+出行產(chǎn)業(yè)”的深度融合，構(gòu)建出行生態(tài)鏈。

按照此前神州優(yōu)車(chē)與華平系資本Amber Gem完成的首批股份收購(gòu)，21.26%的股份已是神州優(yōu)車(chē)在神州租車(chē)的全部持股。如果此次21.26%股份的交易得以實(shí)現(xiàn)，北汽集團(tuán)將晉身神州租車(chē)第二大股東，而神州優(yōu)車(chē)則全面退出。

對(duì)神州優(yōu)車(chē)而言，出售神州租車(chē)股份實(shí)屬無(wú)奈。陸正耀是瑞幸第一大股東、董事長(zhǎng)，也是神州優(yōu)車(chē)實(shí)際控制人，連同其他一致行動(dòng)人士持有神州優(yōu)車(chē)已發(fā)行股份總數(shù)的39.94%。近期，隨著瑞幸造假風(fēng)波爆發(fā)，神州優(yōu)車(chē)陷入債務(wù)危機(jī)，自稱(chēng)已出現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)和供應(yīng)商擠兌苗頭，并因此走上“股份甩賣(mài)”之路。

4月3日，神州優(yōu)車(chē)將神州租車(chē)4466.6萬(wàn)股股份應(yīng)貸款人要求于二級(jí)市場(chǎng)上予以出售，用于償還部分借款。4月4日-16日，神州優(yōu)車(chē)又被動(dòng)減持3679.2萬(wàn)股神州租車(chē)股份;4月16日，神州優(yōu)車(chē)向Amber Gem出售9860.8萬(wàn)股神州租車(chē)股份，總價(jià)約2.27億港元;5月12日，神州優(yōu)車(chē)?yán)^續(xù)被動(dòng)減持10萬(wàn)股神州租車(chē)股份，用于償還部分借款。

4月3日前，神州優(yōu)車(chē)對(duì)神州租車(chē)的持股比例高達(dá)29.76%。一系列減持操作后，神州優(yōu)車(chē)持有神州租車(chē)4.5億股股份，持股比例約21.26%。目前，聯(lián)想控股持股26.59%，為神州租車(chē)第一大股東。

價(jià)值幾何

盡管神州優(yōu)車(chē)為神州租車(chē)的21.26%股份找到潛在買(mǎi)家，但前者究竟最終能從此輪交易中獲得多少資金收益，仍是未知數(shù)。

作為國(guó)內(nèi)最大專(zhuān)業(yè)租車(chē)公司，神州租車(chē)提供包括長(zhǎng)租、企業(yè)租車(chē)、國(guó)際租車(chē)在內(nèi)的各類(lèi)業(yè)務(wù)，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)覆蓋全國(guó)300余座城市，網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超1000個(gè)。截至2020年3月31日，神州租車(chē)車(chē)隊(duì)總規(guī)模為14.17萬(wàn)輛。

近兩年來(lái)，經(jīng)營(yíng)規(guī)模龐大的神州租車(chē)，業(yè)績(jī)每況愈下。財(cái)報(bào)顯示，2017年神州租車(chē)凈利為8.81億元;2018年凈利為2.9億元，同比下降67%;2019年凈利為3100萬(wàn)元，同比下降89.3%;2020年一季度經(jīng)調(diào)整EBITDA(稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn))為5.47億元，同比下降42.9%。

“相較其他虧損的租車(chē)公司，神州租車(chē)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)已很難得。”乘用車(chē)市場(chǎng)信息聯(lián)席會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)崔東樹(shù)表示，作為國(guó)內(nèi)租車(chē)公司中的“老大”，神州租車(chē)雖然利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，但仍然在盈利。如果神州租車(chē)的盈利模式、財(cái)務(wù)報(bào)表相對(duì)可信，肯定還有很大價(jià)值。

此前，受瑞幸造假風(fēng)波影響，神州租車(chē)市值一路縮水。4月3日，神州租車(chē)股價(jià)暴跌54.42%至1.96港元。隨著此次神州租車(chē)股份出售消息傳出，神州租車(chē)似乎正重新獲得資本市場(chǎng)信任。截至發(fā)稿，當(dāng)日神州租車(chē)股價(jià)已飆升至2.22港元，漲幅為23.33%，市值也達(dá)到47.07億港元。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，估值只是股份轉(zhuǎn)讓的影響因素之一，神州租車(chē)21.26%股份最終的成交價(jià)格仍取決于神州租車(chē)的實(shí)際價(jià)值，以及交易雙方博弈的結(jié)果。

不過(guò)，對(duì)于神州租車(chē)的實(shí)際價(jià)值，汽車(chē)行業(yè)分析師張翔并不看好。他表示，與汽車(chē)分時(shí)租賃、P2P租車(chē)等獲得政府扶持的新型租車(chē)模式相比，傳統(tǒng)的租車(chē)行業(yè)市場(chǎng)前景已經(jīng)不樂(lè)觀，神州租車(chē)的價(jià)值可以說(shuō)是在逐年遞減。

牽連寶沃

需要注意的是，瑞幸造假風(fēng)波不僅影響到同為上市公司的神州租車(chē)，也為神州系資本在造車(chē)領(lǐng)域的布局蒙上陰影。

2018年12月，在神州優(yōu)車(chē)幕后操盤(pán)下，長(zhǎng)盛興業(yè)以39.73億元的價(jià)格從北汽福田手中買(mǎi)下寶沃汽車(chē)67%股份，2019年3月，神州優(yōu)車(chē)從幕后走前臺(tái)前，宣布擬通過(guò)子公司以現(xiàn)金收購(gòu)方式受讓長(zhǎng)盛興業(yè)所持寶沃汽車(chē)67%股權(quán)，取得寶沃汽車(chē)控股權(quán)。

在瑞幸股價(jià)暴跌同一天，神州優(yōu)車(chē)發(fā)布公告稱(chēng)，經(jīng)協(xié)商，寶沃汽車(chē)擬用預(yù)計(jì)價(jià)值約40億元的固定資產(chǎn)(含在建工程)沖抵其應(yīng)付北汽福田的約40億元債務(wù)，剩余本金及利息仍按原協(xié)議約定執(zhí)行。

然而，北汽福田在4月9日的后續(xù)公告中表示，鑒于目前瑞幸咖啡的現(xiàn)狀以及北京寶沃股東方神州的財(cái)務(wù)狀況以及寶沃自身的銷(xiāo)量困境，還款仍存在較大變數(shù)。

不僅如此，據(jù)了解，被神州優(yōu)車(chē)接手后，2019年寶沃汽車(chē)向神州租車(chē)提供了2萬(wàn)余輛汽車(chē)(相當(dāng)于寶沃2019年銷(xiāo)量的一半)，并獲得了約24.26億元新車(chē)采購(gòu)款。隨著神州優(yōu)車(chē)此次徹底出售神州租車(chē)，神州優(yōu)車(chē)將沒(méi)有資格再直接要求神州租車(chē)向?qū)毼制?chē)?yán)^續(xù)采購(gòu)車(chē)輛。

此外，瑞幸咖啡和寶沃汽車(chē)都號(hào)稱(chēng)采取“新零售模式”，而這一模式在造假風(fēng)波爆發(fā)后開(kāi)始面臨更多質(zhì)疑。2019年初，神州優(yōu)車(chē)聯(lián)合寶沃汽車(chē)發(fā)布全新戰(zhàn)略，宣布推出神州寶沃汽車(chē)新零售平臺(tái)：一是實(shí)現(xiàn)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分離;二是啟動(dòng)“千城萬(wàn)店”渠道下沉計(jì)劃;三是推出零首付、深度試駕等服務(wù)。

“從特斯拉到國(guó)內(nèi)的造車(chē)新勢(shì)力，所謂汽車(chē)新零售模式目前都在試水階段，最經(jīng)典的做法是一些體驗(yàn)店，但無(wú)奈投入產(chǎn)出比不好，太‘燒錢(qián)’。”張翔表示，寶沃試圖用多種營(yíng)銷(xiāo)來(lái)引流，但其實(shí)很難轉(zhuǎn)化成購(gòu)買(mǎi)率。畢竟寶沃品牌在中國(guó)的認(rèn)可度不高，推廣阻力比較大。比起車(chē)的營(yíng)銷(xiāo)，更重要的是先把車(chē)的品質(zhì)做好。

路在何方

在出讓神州租車(chē)后，陸正耀的神州優(yōu)車(chē)旗下還剩神州專(zhuān)車(chē)(網(wǎng)約車(chē))、神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)(電商)、神州車(chē)閃貸(金融)3塊業(yè)務(wù)。未來(lái)，神州系這條大船將何去何從?

資料顯示，2007年陸正耀創(chuàng)辦神州租車(chē)，并于2014年在港交所上市。2015年1月，神州專(zhuān)車(chē)正式上線(xiàn)。為推進(jìn)專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)上市，陸正耀又成立神州優(yōu)車(chē)，隨后將原神州專(zhuān)車(chē)相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、債權(quán)債務(wù)及5家子公司100%股權(quán)全部置入。2016年7月，神州優(yōu)車(chē)正式在新三板掛牌，當(dāng)時(shí)市值為418億元。

神州優(yōu)車(chē)版圖的迅速成型，與掌舵者陸正耀不吝“燒錢(qián)”的雷厲作風(fēng)不無(wú)關(guān)系。據(jù)了解，神州租車(chē)在2012年拿到美國(guó)華平投資集團(tuán)2億美元的投資后，迅速發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)，降價(jià)幅度曾高達(dá)30%-50%。通過(guò)這種價(jià)格補(bǔ)貼方式，神州租車(chē)很快占領(lǐng)市場(chǎng)。

張翔表示，神州系的企業(yè)愿景是從造車(chē)、租車(chē)，到出行的全面布局，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游。但要維護(hù)如此龐大的生態(tài)系統(tǒng)，需要很強(qiáng)大的資金池。此外，在出行等重資產(chǎn)領(lǐng)域中，神州系還要和實(shí)力雄厚的整車(chē)廠去競(jìng)爭(zhēng)，難度顯而易見(jiàn)。

事實(shí)上，當(dāng)快速占領(lǐng)市場(chǎng)后，神州優(yōu)車(chē)的多元化業(yè)務(wù)仍難言成功。其中，神州專(zhuān)車(chē)服務(wù)收入在2017年達(dá)到56.66億元的頂峰，2018年后開(kāi)始持續(xù)下滑。其中，2018年專(zhuān)車(chē)服務(wù)收入為34.6億元，同比下降39.65%，營(yíng)收占比為57.49%;2019年上半年同比也有所下降。

對(duì)于專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)的逐漸低迷，神州優(yōu)車(chē)在2018年財(cái)報(bào)和2019年上半年財(cái)報(bào)中的解釋如出一轍，均強(qiáng)調(diào)系政策與市場(chǎng)的雙重壓力。兩份財(cái)報(bào)中均表示，“隨著網(wǎng)約車(chē)行業(yè)監(jiān)管措施的不斷加強(qiáng)，公司積極主動(dòng)改善對(duì)專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)管理，逐步清退不合規(guī)車(chē)輛和司機(jī)，且所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，受其影響，專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)收入有所下降”。

值得一提的是，與專(zhuān)車(chē)服務(wù)收入同步下滑的還有買(mǎi)買(mǎi)車(chē)收入。2018年，神州買(mǎi)買(mǎi)車(chē)收入為12.93億元，同比下降62.67%，營(yíng)收占比為21.74%。

相對(duì)于專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)和買(mǎi)買(mǎi)車(chē)業(yè)務(wù)，閃貸業(yè)務(wù)表現(xiàn)則相對(duì)較好。2018年，神州優(yōu)車(chē)閃貸服務(wù)及其他收入為11.94億元，同比增長(zhǎng)64%，營(yíng)收占比為20.08%。閃貸服務(wù)增長(zhǎng)的背后是國(guó)內(nèi)汽車(chē)金融行業(yè)的發(fā)展。數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)金融市場(chǎng)規(guī)模為3566.3億元，2019年互聯(lián)網(wǎng)汽車(chē)金融市場(chǎng)規(guī)模高達(dá)約4438.4億元。

在營(yíng)收占比最大的專(zhuān)車(chē)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳的局面下，神州優(yōu)車(chē)的整體業(yè)績(jī)也難言樂(lè)觀。財(cái)報(bào)顯示，2019年上半年，神州優(yōu)車(chē)營(yíng)收為19.19億元，同比下降48.98%;歸屬于掛牌公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為虧損7.59億元。

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